四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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