2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

<为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭img style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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