四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìn事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼g)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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