4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。1季(jì)度小时(shí)工资增速(sù)低于其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升后，与其(qí)他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数(shù)之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降(jiàng)息意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加(jiā)工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加(jiā)鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗平(píng)洋(yáng)合(hé)众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发酵的(de)银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗