财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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