金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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