银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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