作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名t="【长江(jiāng)宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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