金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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