昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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