公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的(de)托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市(shì)占率的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ET当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日F采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日