四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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