四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融junk food 可数吗，junk food是单数还是复数市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体junk food 可数吗，junk food是单数还是复数经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yàojunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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