金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人color: #ff0000; line-height: 24px;'>周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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