昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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