核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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