财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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