自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(réng)有(yǒu)一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实现维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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