银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái长征有多长公里 红军长征一共用了几年)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有长征有多长公里 红军长征一共用了几年色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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