金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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