作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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