私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私(sī)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民(mín)币(猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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