2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大srds是什么意思，srds是什么意思啊对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jsrds是什么意思，srds是什么意思啊īn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

srds是什么意思，srds是什么意思啊ign="center">　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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