财(cái)联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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