财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11科兴是美国的还是中国的%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在科兴是美国的还是中国的2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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