金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(có酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大ng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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