申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huáxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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