财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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