财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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