昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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