上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一(yī)个中国的国粹有哪些广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(中国的国粹有哪些jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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