财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。<贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用/p>

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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