国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美(měi)联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多标准(zhǔn)和(hé)的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行存(cún)款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的(de)可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的(de)是(shì)年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储会议(yì)需要(yào)关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多>

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的(de)预期(qī)差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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