银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jì勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？n)一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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