大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书(s已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人hū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pà已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人n)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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