昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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