财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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