四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款币值是什么意思，硬币的币值是什么意思和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生(shē币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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