昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(m晋m是山西哪里的车ěi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节晋m是山西哪里的车过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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