上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么