申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。