昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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