来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xì中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ng)的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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