近(jìn)期(qī)“中特(tè)估”成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多(duō)家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中(zhōng)国焦(jiāo)点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解释了他们对于(yú)国(guó)企改革(gé)的(de)看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市(shì)场显然已(yǐ)经关(guān)注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏(fá)人问津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原(yuán)因(yīn)可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为(wèi)相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前(qián)2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资(zī)者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的(de)股(gǔ)东回报(bào)的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将成为股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的(de)角2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的(de)私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价(jià)格(gé)反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们(men)学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政府(fǔ)的(de)政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价(jià)格的(de)还(hái)是国(guó)内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的(de)额(é)外推动力(lì)。

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