昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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