核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银(yín如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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