2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该gta5怎么切换角色领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīnggta5怎么切换角色)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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