公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研(yán)究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结(jié)算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈(tán兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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