金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她lì)率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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