私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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